春节临近驰盈优配，门店扩张逻辑驱动线下消费板块迎来估值修复，公募基金重仓的连锁消费龙头股价表现亮眼。
因景气度投资在公募投研内极为盛行，门店扩张与收缩成为关键选股指标，多个基金重仓的消费股市值缩水、股价低迷，甚至淡出公募视野，往往因其陷入门店收缩周期甚至大量关店。
在公募人士看来，线下门店网络与互联网平台业务增长的投资逻辑类似，门店扩张不仅是消费企业业绩增长的核心支撑，也成为公募景气度投资中筛选消费标的的重要锚点，在悲观情绪已显著反映在股价低迷后，不少基金经理也对2026年消费板块的投资态度整体转向乐观。
基金选股规避门店收缩
门店扩张成为公募基金挖掘消费股投资机会的关键逻辑，与公募投研盛行的景气度投资密切相关。
“在消费股的估值模型中，门店数量既是估值的重要锚点，也是企业业绩持续增长的核心保障。”华南地区一位基金经理告诉券商中国记者，门店的扩张与收缩直接反映赛道景气度强弱：若赛道存在明显盈利风险，企业往往倾向于收缩门店，这类公司易被公募资金判定为后续盈利难度加大，企业收缩后的股价表现也将偏弱；而具备持续门店扩张动力的企业，往往代表着赛道盈利趋势向好，更易获得基金青睐。
连锁药房行业是门店收缩导致估值承压的典型案例。受电商药物配送服务快速发展的影响，中康数据预测2024年全国线下药店关店数量约3.9万家驰盈优配，线下药店行业景气度下行导致多只基金重仓股长期走势低迷，基金经理减持也较为明显。
此外驰盈优配，基金经理此前重仓的海伦司、奈雪的茶、达芙妮等消费龙头股，在股价辉煌与低迷的周期中，也几乎完全复制门店扩张与收缩的周期。在这些公司出现门店收缩或大规模关店后，相关业绩与股价均遭遇重创。其中，奈雪的茶2025年上半年关闭132家直营店，市值缩水至不足25亿港元；达芙妮巅峰时期门店超6000家，在持续关店后已被公募基金抛弃；海伦司也因门店减少较多，淡出公募重仓股名单。
从成长股投资角度来看，门店扩张也是消费企业获取股价弹性的重要支撑。深圳一位基金经理认为，连锁消费企业的高增长核心逻辑与互联网行业的流量扩张相似，线下门店网络的拓展能够有效提升品牌曝光度与市场渗透率，带动收入规模增长。同时，门店数量的增加会形成规模效应，企业在原材料采购环节的议价能力显著提升，有助于降低成本、改善毛利率与净利率水平，实现盈利质量的持续优化，经营现金流的优势可得以放大。
基金重仓股受益门店扩张逻辑
头部基金重点调研的美容SPA连锁龙头美丽田园健康，展现出强劲的门店扩张动能，全国门店数量达到734家，覆盖20个一线及新一线城市。1月20日，美丽田园健康发布公告，预计2025年收入不少于30亿元，经调整净利润不少于3.8亿元，同比增幅不低于40%。前海开源基金、博时、汇添富等头部公募于2025年12月对该公司进行了调研，显示出基金经理对其门店扩张逻辑的关注。
作为国内连锁披萨第一股，达势股份的门店扩张步伐也吸引多个A股基金经理南下布局。其在1月9日公告，截至2025年12月31日，其全国披萨门店总数达1315家，2025年四季度净新增307家，全年新进入21个城市，门店覆盖范围扩大至60个城市。仅在2026年元旦假期，该公司在全国46个城市同步新开62家门店，大连首店开业首日销售额接近70万元。
此外，基金经理重仓的朗姿股份、李宁、小菜园、IFBH、锅圈等消费标的也契合门店扩张带来的业绩增长逻辑。
在线下医美门店数量不断增加后，1月20日，朗姿股份公告，预计2025年度净利润为9亿—10.5亿元，同比增长245.25%—302.8%；李宁也在扩张其门店，截至2025年末，李宁YOUNG销售点数量达1518个，较上一季末净增38个；港股上市公司IFBH签约中粮名庄、屈臣氏，加速椰子水销售网点布局；锅圈公司披露截至2025年9月末线下门店总数达10761家，创历史新高，并计划在2026年进一步扩大门店规模。
1月20日，公募QDII基金重仓的线下连锁消费龙头集体迎来反弹，李宁、美丽田园健康、达势股份、君亭酒店、小菜园、沪上阿姨、锅圈等标的表现活跃，背后核心驱动力在于企业门店扩张与连锁渠道集中的发展逻辑。
其中，沪上阿姨1月20日股价涨幅超9%，并于收盘后发布业绩盈喜，公司预计2025年度净利润为4.95亿元至5.25亿元，同比增长50%至60%，同时计划2026年新开2000—3000家门店，门店扩张节奏进一步提速。
基金经理布局消费转向乐观
值得一提的是，对2026年消费板块的投资机会，公募基金经理整体也持乐观态度，对可选消费、新消费等细分领域的关注度显著提升。
融通基金关山认为，2026年消费板块的投资价值逐步凸显，尤其是过去几年持续调整的可选消费领域，在2025年末已出现回暖迹象，博彩、高端彩妆、奢侈品、免税等细分赛道均有不同程度的业绩改善。尽管整体消费数据仍显平淡，但当前我国正处于新一轮消费升级的初期，消费升级具备显著的周期特征。
上述基金经理判断，从产业结构与全球新兴产业发展趋势来看，中国下一轮消费复苏并非K型分化，而是伴随中高端收入群体的扩容，高端消费的复苏虽为局部现象，但其周期敏感性高，对整体消费升级具有重要的引领作用。
金信基金谭佳俊表示，2026年将把投资重点转向“新消费”与“游戏”两大成长赛道，作为组合进攻端的核心方向，同时优化价值端持仓以增强防御性。在新消费领域，重点布局契合Z世代消费需求、具备品牌创新能力与渠道变革潜力的国货品牌及供应链企业；在游戏领域，聚焦产品管线丰富、积极布局AIGC技术且具备出海潜力的龙头企业。
责编：战术恒
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